电商：

　　电商渗透率创新高，零售线上化趋势不变。上半年全国实物商品网上零售额为5.45 万亿元，同比增长5.6%，单6 月网上实物商品零售额为1.2 万亿元，同比增长8.2%。上半年电商渗透率为25.9%(环比增加1pct，同比增加2.2pct)，零售线上化趋势不变。建议关注：京东集团、阿里巴巴、美团。

　　传统零售：

　　线下消费改善明显，超市便利店保持增长。6 月社零总额为3.87万亿元，同比增长3.1%(前值为-6.7%)。从渠道来看，推算6 月线下社零总额为2.7 万亿元，同比增长1.0%，同比增速为4 个月以来首次转正，增速环比增加14.26pct.按零售业态分，上半年限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.2%、4.7%、2.8%，百货店、专卖店分别下降8.4%、4.1%。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，社区团购等行业负外部因素影响减弱叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。

　　黄金珠宝：

　　6 月黄金珠宝等可选消费品呈现大幅改善。金银珠宝零售额同比增长8.1%，增速环比增加23.6pct，今年2 月份以来首次恢复正增长。中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。

　　上周行情回顾：

　　上周(2022.07.11-2022.07.15)，商贸零售(中信)指数下跌4.28%，跑输沪深300 指数0.21pct.商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第20 位，商贸零售板块所有子行业均下跌。商贸零售行业PE 分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-39.78，处于2012 年以来从小到大的分位数为2.05%；沪深300PE(TTM)为12.26，分位数为47.60%。

　　行业动态跟踪：

　　电商：京东汇通达项目入选江苏省大数据产业发展试点示范项目，京东物流落地全国首个“城郊大仓”；淘宝公布《2022 淘宝直播年度新消费趋势报告》，天猫超市启用浙江首个冷链中心，阿里国际站计划帮扶超1500 家中小外贸企业直播带岗招聘；字节跳动正式公布社交APP“派对岛”；每日优鲜回应3 天关9 城业务，保留了云超特卖业务；抖音本地生活上半年GMV 约220 亿，抖音小范围测试“团购配送”功能，购买美食即可配送到家；美团协作百果园探索无人机配送，红杉中国减持美团2107 万股，持股比例由3.19%下降到2.81%。传统零售：家家悦济宁首家折扣店开业；传盒马寻求以约60 亿美元的估值融资；苏宁易购7 月9 日至11 日全国空调销售环比增长55%。

　　投资建议：

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。

　　投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。

　　投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。

　　风险提示：

　　经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

（文章来源：上海证券）